克里斯蒂娜·拉加德：IMFC声明

IMFC声明

国际货币与金融委员会第五十四次会议上欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德的声明

国际货币基金组织年会，2026年10月17日

引言

面对高度的不确定性，全球经济表现出了惊人的韧性。中东地区的冲突持续使能源市场面临剧烈波动。贸易紧张局势和保护主义措施正在削弱信心，并导致贸易流向的重构。全球经济的稳定在一定程度上得益于人工智能的兴起，技术投资支持了经济活动和贸易，特别是在那些融入技术价值链的经济体中。

然而，增长的风险依然偏向下行，而通胀的风险则偏向上行。回归一个基于开放、可预测性和法治的国际经济秩序将有助于贸易和投资的繁荣。

经济活动

尽管面临全球逆风和持续的能源冲击，欧元区经济迄今为止已证明具有韧性。2026年上半年，欧元区大多数国家和行业的增长是广泛且基础的。欧洲央行工作人员在9月的预测预计，2026年增长0.9%，2027年增长1.4%，2028年增长1.5%。

随着能源冲击在中期内消退，预测显示，受能源通胀下降和劳动力市场韧性的推动，国内需求将在中期内从实际收入的恢复中受益。政府基础设施和国防支出的增加，辅以人工智能和数字技术的投资，也应支持增长。出口增长应随着外需的增强而回升，这同样由人工智能驱动。

中期前景受到中东冲突的强度和持续时间有多长、以及由此产生的冲击可能如何在经济中传播的不确定性所笼罩。增长的风险被评估为偏向下行。

财政可持续性仍然是更广泛经济稳定的关键锚点。坚持健全的财政政策（包括遵守财政规则）以及在高债务情况下进行整顿、重新确定支出优先级并提高公共财政的效率和有效性以重建缓冲区，至关重要。政府应努力确保对能源冲击的任何财政反应都是暂时的、有针对性的且量身定制的。

此外，增强应对气候变化韧性的政策可以提高经济吸收气候相关冲击的能力。这些努力应辅以促进劳动力市场参与、为劳动力配备人工智能驱动经济所需的技能以及促进新技术扩散的结构性政策。优先事项包括推进储蓄与投资联盟、改善风险资本的获取，并为企业在单一市场内扩大规模创造更好的条件。

通胀

9月份，总体通胀率升至3.8%，主要反映了能源通胀的激增，以及在一定程度上食品和服务通胀的增加。核心通胀率小幅上升至2.5%。9月份，一系列通胀指标的波动范围保持总体稳定，且迄今为止工资对能源冲击尚未表现出实质性反应。

展望未来，预计较高的能源价格将使总体通胀在2027年上半年远高于目标，并逐步传导至核心通胀和食品通胀。随着能源通胀回落，预计总体通胀将在第一季度后下降，并在2027年底左右回归目标水平。

由于中东冲突和俄罗斯对乌克兰的不公正战争，通胀前景面临上行风险。更强烈或持续的能源冲击可能会强化间接效应和第二轮效应，导致通胀更高且更持久。极端天气可能会推高食品价格。相比之下，地缘政治冲突的可持续解决、能源传导减弱或更规避风险的金融市场可能会降低通胀。

货币政策

管理委员会决定在9月份将欧洲央行关键利率上调25个基点，继6月份上调相同幅度之后。

我们的利率决策基于我们的反应函数，该函数包含三个标准：根据最新经济和金融数据评估通胀前景及其相关风险、通胀的动态变化；以及货币政策的传导力度。

鉴于能源市场的最新发展，通胀前景预示着未来通胀将上升，尤其是在短期内。然而，在现阶段，我们没有发现能源价格向其他价格和工资传导的显著迹象，这超出了我们在预测中已经包含的范围。尽管增长具有韧性，但融资环境已趋紧，自上次会议以来长期利率显著上升。这将减缓增长，并使传导效应比我们在9月份的预测更为减弱。

综合考虑这三个标准，能源冲击太大，无法“视而不见”，但采取适度反应以控制通胀仍然是适当的。

在制定未来政策时，我们将基于我们的反应函数，对最新数据进行全面评估。7月份，管理委员会决定了增强型EUREP的运营机制和上线流程，这是今年早些时候宣布的供央行使用的欧洲系统回购工具。该新工具支持货币政策的顺畅传导，并强化了欧元的国际地位。在过去的六个月里，已有30多家央行对EUREP表示了兴趣。

金融稳定

欧元区金融稳定的风险和脆弱性来源依然较高。持续的地缘政治紧张局势、财政挑战以及围绕人工智能加速采用的种种不确定性，仍是令人担忧的原因。关键第三方服务提供商的广泛集中，为金融机构和非金融机构都引入了单点故障。新一代前沿人工智能模型增加了网络风险和运营脆弱性。

欧元区银行维持着充裕的资本和流动性缓冲以及强劲的盈利能力，资产质量健康且稳定。这些坚实的基础应有助于应对持续的地缘政治不确定性，并有效支持对经济的信贷投放。自全球金融危机以来，加强的审慎监管和监督已帮助欧元区银行处于强大地位，能够经受住不断演化的经济挑战。

冲击可能会暴露非银行金融中介机构内部的脆弱性，特别是来自集中的人工智能相关敞口，从而加剧市场压力，并在金融部门之间产生溢出效应。银行对非银行机构和脆弱企业的敞口可能会暴露出融资和信贷脆弱性。

私人信贷市场的压力持续存在，私人信贷基金报告了资金流出并重新激活了赎回门槛。允许赎回的私人市场“半流动性基金”正变得更加普遍，这可能导致未来的流动性错配，但欧元区金融机构对私人信贷的直接敞口有限。这意味着，就目前而言，私人信贷本身不太可能成为欧元区的金融不稳定来源。

支付系统

央行货币必须演变以满足日益数字化的经济需求。欧洲央行体系（Eurosystem）正引领这一演变，将央行货币的稳定性和信任引入欧洲的数字零售支付和代币化金融领域。在零售领域，我们正准备用其数字等价物——数字欧元——来补充现金，用于日常支付。数字欧元将进一步刺激