皮耶罗·奇波隆：次日证券结算、代币化与欧洲金融基础设施转型

次日证券结算、代币化以及欧洲金融基础设施的转型

皮耶罗·齐波隆（Piero Cipollone）在欧盟T+1行业委员会“距离T+1还有一年”活动上的主题演讲

法兰克福，2026年10月29日

我们正接近一个重要的里程碑。[1]

不到一年后的2027年10月11日，欧洲将过渡到T+1结算。这意味着从证券交易到买方收到证券、卖方收到款项的时间将从两天缩短为一天。

这听起来可能只是一个技术性变化，但实际上其意义远不止于此。

过渡到T+1是欧洲金融基础设施更广泛转型的一部分。其目标明确：使欧洲的金融和支付体系更加高效、更具韧性和更安全，最终使欧洲金融市场更具竞争力。

在欧洲体系内，我们在整个职责范围内都在为这一转型做出贡献。

我们确保纸币保持充足供应并符合使用要求。我们正在筹备数字欧元。我们正在现代化批发支付和证券结算。我们正在努力改善跨境支付，并利用分布式账本技术（DLT）等新技术。[2]

这些并非独立的项目。它们是同一战略的不同组成部分：确保欧元和欧洲金融市场在快速变化的世界中能够适应未来。

从T+2到T+1：更广泛现代化努力中的关键要素

过渡到T+1有助于实现这一更广泛的战略。

这不仅仅关乎将交易和结算之间的时间缩短为一天。

更短的结算周期可以降低市场和对手方风险。

但也许对欧洲而言更为重要的是，这一过渡也迫使我们审查交易后流程。它需要更高的标准化、自动化和创新能力。在T+2环境下可以容忍的低效，在T+1环境下将变得难以维持。

从这个意义上说，T+1是欧洲交易后市场现代化的催化剂。这对欧洲的竞争力至关重要。

高效交易后基础设施使资本跨境流动更加容易。它有助于投资者进入欧洲市场。它支持欧盟更宏大的目标，即建立更深入、更一体化的资本市场。

它还确保欧洲在主要市场缩短自身结算周期时，能够与国际接轨。

这就是为什么欧洲央行（ECB）、欧洲证券和市场管理局（ESMA）和欧盟委员会强烈支持市场为T+1所做的准备。

这里还有另一个我认为对欧洲特别重要的教训：当我们携手合作时，我们能够取得成果。

欧洲的金融格局依然复杂且碎片化。然而，欧盟 T+1 行业委员会协调开展的工作表明，这些差异并不妨碍共同解决方案的达成。

因此，我想祝贺所有相关人员迄今为止取得的进展。这有力地证明了，当公共当局和私营部门围绕共同目标携手合作时，欧洲能够实现怎样的成就。

但我们尚未抵达终点线。

接下来的几个月至关重要。实施和测试需要以与目前推动该项目相同的决心和合作精神继续推进。

欧洲体系也负责运营 TARGET2-Securities (T2S)，这是我们通过央行货币进行证券结算的平台，通过该平台，现金和证券可以在欧洲范围内同时进行交换。[3]

这里的关键信息很简单：T2S 已经支持更短的结算周期。它已经在 T+1 甚至 T+0 的基础上结算了大量的交易。

因此，我们并非从零开始。

与此同时，我们正在调整一些 T2S 流程，以帮助市场在 T+1 带来的更紧凑时间表下高效运作。这包括对夜间结算流程的更改，这些更改计划于 2027 年 6 月进行，以配合市场在 2027 年 10 月迁移至 T+1 结算。

我们将继续与市场参与者和其他欧洲当局密切合作，确保 T+1 结算的过渡顺利进行。

为未来的金融体系做好准备

然而，在为 T+1 做准备的同时，我们也需要放眼更远的未来。

技术正在重塑金融。分布式账本技术和代币化不仅通过实现证券近乎即时的转移来加快今天的流程，还可能简化金融体系本身的架构。代币化可以将发行、交易、清算、结算、托管和资产服务整合到一个共享的数字环境中。

欧洲体系旨在成为这一变革的一部分，我们已经从愿景走向了交付。[4]

自 3 月 30 日起，欧洲体系已开始接受在中央证券托管机构使用分布式账本技术发行的具有市场流通性的资产，将其作为其信贷业务的合格抵押品。[5] 我们目前正在评估，如何以及在何种条件下，目前合格结算系统之外的基于 DLT 的资产有可能成为合格抵押品。我们将确保我们的抵押品框架既能跟上创新的步伐，又能满足我们对抵押品充足性的法定要求。

自 9 月 21 日起，Pontes 已允许代币化资产的批发交易以央行货币进行结算。它将市场 DLT 平台与我们的 TARGET 服务连接起来，将央行货币的安全性带入新兴的代币化金融世界。[6]

为了进一步巩固这一势头，欧洲系统将增强 Pontes 的初始核心功能。我们将分步实施，例如将运营时间大幅延长至 2027 年中期，并在 2028 年实现 24/7/365 全天候可用。我们还计划最早于明年就在欧洲系统 DLT 平台上提供即时结算最终性。

Appia 看得更远。

它正在探索如何围绕共同标准构建一个集成的欧洲代币化金融生态系统，其中央行货币继续提供信任和稳定的锚点。

到 2028 年，Appia 旨在交付一份蓝图，概述安全、创新且集成的欧洲代币化金融生态系统的关键发现、建议和原则。[7]

昨天，我们发布了一份关于 Appia 路线图公众咨询结果的报告。[8] 咨询证实了市场对构建一个以央行货币为锚点的集成、创新且具有韧性的欧洲代币化金融生态系统的广泛支持。它还显示受访者表现出高度的积极参与意愿。这为将 Appia 发展为公私合作伙伴关系奠定了坚实基础。

拥抱未来并不意味着抛弃现有的行之有效的东西。

那么，这对 T2S 意味着什么？

让我非常明确地说：T2S 不会很快消失。

不同的技术和基础设施将共存，因为它们适用于不同的功能和用例。

T2S 将继续服务于欧洲证券市场。与此同时，代币化平台将得到发展，新的金融市场基础设施形式将涌现。因此，欧洲系统的代币化战略补充了我们在持续改进和现代化现有 TARGET 服务方面所做的努力。

因此，我们不应将讨论框定为在今天的基础设施和明天的技术之间做出选择。

真正的挑战在于使它们能够共存。

我们需要现有和新基础设施有效协同工作，同时保持以央行货币结算的安全性，并避免出现新的技术孤岛。

创新